核心要点

奈飞近期试图收购华纳兄弟探索（WBD）资产，令华尔街与传媒行业观察者质疑：在流媒体竞争加剧的背景下 ，该公司是否需要推进更多并购交易。

联合首席执行官泰德?萨兰多斯在周四的财报电话会议上表示
，尽管奈飞历来视自己为 “自建者而非收购者”，但此次竞购 WBD 的过程表明 ，这家流媒体巨头在必要时可以完成大型交易 。

派拉蒙收购华纳兄弟探索
，将为奈飞及其同行打造一个体量庞大的竞争对手
。

　　多年来，奈飞高层一直向投资者强调 ，公司是自建者
，而非收购者。如今，这种增长理念或许正在转变 。

　　周四 ，奈飞发布季度财报
。通常情况下
，奈飞的财报会议聚焦用户活跃度
、内容投入、涨价及会员数量等指标。尽管周四的会议仍涉及这些内容，但在竞购华纳兄弟探索之后 ，分析师也开始追问奈飞的并购意图 。

　　去年下半年，奈飞成为华纳兄弟探索的竞购方
，令行业与市场颇为意外
。更令人震惊的是，去年 12 月有消息称 ，奈飞已达成协议
，以720 亿美元收购华纳兄弟探索的电影工作室及流媒体资产。

　　这笔交易最初引发哗然，也让传媒行业内外开始质疑：随着流媒体竞争日趋激烈 ，奈飞是否需要推进更多收购交易 。

奈飞联合 CEO 泰德?萨兰多斯

　　奈飞联合 CEO 泰德?萨兰多斯周四表示
，公司内外都曾质疑其完成此类巨额交易的能力
。

　　“但我们确实看到，团队完全有能力胜任这项任务 ， ” 萨兰多斯称
，“我们在交易执行 、前期整合方面学到了很多。
”

　　奈飞称，转向大型收购的原因很简单：尽管该公司订阅用户规模目前遥遥领先 ——1 月公布全球付费会员达3.25 亿—— 但希望进一步补强旗下 IP 与影视系列储备 ，并更深入地涉足电影制片业务 。

　　今年 2 月
，派拉蒙与天舞传媒最终提出更高报价，搅黄了这笔交易 ，奈飞选择退出（并迅速拿到28 亿美元的交易分手费）。

　　“但最重要的是，我们真正锻炼了并购能力
，” 萨兰多斯说，“而整个过程最大的收获 ，是检验了我们的投资纪律
。 ”

　　“并购能力
”

　　萨兰多斯对并购态度的开放转变
，让部分人士猜测这家流媒体巨头可能正在寻找新的收购目标。

　　毕竟，其 IP 库与电影业务布局 ，仍停留在竞购 WBD 之前的水平 。

　　尽管华尔街显然不看好奈飞收购华纳兄弟探索的计划 —— 从宣布交易到交易告吹
，其股价下跌 15%，此后回升约 26%—— 但如果派拉蒙的收购获批 ，传媒行业格局无疑将发生重大变化
。

　　派拉蒙拟收购华纳兄弟探索全部业务
，包括有线电视网
、电影工作室、流媒体平台等全部资产。这将在多个领域为奈飞及其他传媒公司打造一个超级竞争对手 。

　　“华纳兄弟探索的最终归属影响重大
。派拉蒙 + 与 HBO Max 一旦合并，将重塑流媒体格局 ，带来奈飞此前从未面对过的竞争压力
，” 调研机构 Forrester 副总裁兼研究总监迈克?普鲁克斯在奈飞财报发布前表示。

　　“我想提醒大家，我们从一开始就说过 ，收购华纳兄弟是锦上添花，而非必需 。我们对核心业务非常有信心
， ” 萨兰多斯周四表示
。他补充称，奈飞认为参与此次竞购的最大风险 ，是分散对核心业务的注意力。

　　“从一季度业绩可以看出
，我们并没有分心 。”

　　尽管如此，奈飞财报 ，尤其是其业绩前瞻
，似乎令投资者失望
。

　　尽管一季度营收超出预期 、且 WBD 交易已终止，但奈飞维持全年业绩指引不变 ，导致其盘后股价大跌约10%。

　　“本季度更令人意外的是
，即便退出华纳兄弟交易及相关并购成本，公司全年利润率指引仍未调整 ，
” 莫菲特?内桑森分析师罗伯特?菲什曼周五在研报中表示 。

　　在财报会议上
，奈飞并未过多谈论并购，而是回归其熟悉的议题 ，如用户活跃度
、不断增长的广告业务，以及用于留存会员（并支撑涨价）的内容投入。

　　这种回归传统叙事的做法似乎受到市场欢迎
。

　　“退出 WBD 交易后
，公司可以重新全力聚焦于依托全球用户规模实现收入与利润增长，” 菲什曼在周五的报告中表示。他补充称 ，奈飞管理层 “强调了近期涨价的成效
，并指出用户留存率表现强劲 ”，同时今年广告收入仍有望实现翻倍 。

　　不过 ，Forrester 的普鲁克斯在财报后发布的报告中表示
，尽管奈飞重新 “全力执行其久经考验的运营策略
”，但疑问依然存在
。

　　“这改变不了一个事实：流媒体市场的竞争比一年前更加激烈 ，” 普鲁克斯称
，“定价优势需要逐个季度争取，在涨价的同时保持用户活跃度 ，仍是整个流媒体行业的核心挑战。在竞争更激烈、行业不断整合的市场中
，奈飞押注于稳健运营核心业务就能取胜 。 ”